En Chine, pas de surchauffe

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Wen Jiabao, premier ministre de la République populaire de Chine

En dépit d'une hausse de 5,1 % des prix à la consommation en novembre, la Chine s'est abstenue de relever ses taux directeurs. N'est-elle pas un peu trop laxiste en la matière ?

Hervé Liévore (Axa Im)

La banque centrale de Chine doit certes juguler l'inflation mais elle n'a pas à remonter ses taux d'intérêt car l'économie réelle chinoise n'est absolument pas en situation de surchauffe, même si on peut à première vue déduire le contraire des derniers chiffres d'inflation. La production industrielle de novembre apporte une des preuves de cette absence de surchauffe. Elle n'a progressé que de 13,3 %, un chiffre à peine supérieur à celui d'octobre (13,1 %). Pour un mois de novembre, 13,3 %, c'est extraordinairement bas en Chine. L'indice PMI manufacturier chinois avait été largement interprété comme signalant la reprise de l'industrie chinoise à des taux de croissance comparables à ceux observés avant la crise, soit aux alentours de 18/19 % en glissement annuel, mais ce n'est pas du tout le cas. Il existe vraiment une divergence entre ce que l'indice PMI indique et les chiffres de la production industrielle. Par ailleurs, l'indice PMI des services établi par HSBC, qui est un peu passé inaperçu, était en novembre au plus bas depuis deux ans, c'est-à-dire depuis l'époque où la Chine sortait à peine de la mini-récession qui avait suivi la faillite de Lehman Brothers.

Mais où se situe la croissance chinoise dans ces conditions ?

J'y viens justement car c'est le deuxième élément démontrant que l'économie chinoise n'est pas en surchauffe. Le Bureau National des Statistiques (BNS) diffuse un chiffre du PIB en glissement annuel ; or, les chiffres en glissement annuel donnent une information avec beaucoup de retard. Quand on repasse en séquentiel, c'est-à-dire en croissance trimestrielle corrigée des variations saisonnières, aux deuxième et troisième trimestres, selon nos estimations, la croissance a été à peu près de 8 % (NDLR : la Chine avait fait état d'une croissance en moyenne annuelle de 9,6 % au 3e trimestre). Or, 8 %, c'est traditionnellement le seuil politiquement très sensible en deçà duquel l'économie chinoise ne crée pas suffisamment d'emplois pour limiter l'expansion du taux de chômage. D'ailleurs, il n'est pas fortuit que depuis son arrivée au pouvoir en 2003, le premier ministre Wen Jiabao annonce un objectif annuel de 8 % de croissance. Tous les ans, ce chiffre a été battu, mais c'est une indication de ce qui est politiquement acceptable. Par conséquent, pour revenir au pseudo laxisme des Chinois, si la croissance est à 8 %, Pékin n'a aucune raison de relever le taux d'intérêt directeur sur les crédits, sachant qu'il n'y a pas de surchauffe de l'économie réelle. A lire aussi « Chine, une inflation qui en dit long » A lire aussi « Pourquoi la croissance en Chine est-elle si faible ? » A lire aussi « La Chine, condamnée à faire monter le yuan ? » A lire aussi «Quelles perspectives pour la bourse chinoise ? »

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